Simulação da avaliação early stage
Quanto vale uma startup que ainda não vende.
Uma startup em fase inicial não pode ser avaliada pelas receitas, porque não as tem, nem pelo capital social, que é apenas o valor nominal de suas quotas. O método Berkus, de 1990 e atualizado por seu autor vinte anos depois, avalia o que de fato existe: quanto risco já foi tirado do caminho em cinco frentes. Escolha a zona, mova os cinco controles e leia a avaliação pre-money; acrescente o que um investidor aporta e leia sua participação. Orientativo e não vinculante: o preço é fixado pela negociação.
Para ler esta página: quanto vale cada fase do caminho · o mapa do risco e do prêmio · a simulação do investimento privado.
O método
Cinco riscos, cinco valores.
Berkus atribui a cada frente um valor de zero até um máximo, conforme o que a startup demonstrou. O máximo por frente é 20% da avaliação pre-money máxima que o mercado da sua zona paga a uma startup pre-seed excelente. Na versão original eram 500.000 dólares por frente; hoje o próprio Berkus os situa entre 1 e 3 milhões nos mercados mais caros. A base de dados de máximos por zona é nossa: cruza relatórios de 2024 e 2025 (Carta, Dealroom, Atomico, MAGNiTT, LAVCA, Partech e outros) e é declarada no rodapé.
Quarenta mercados em dez macroáreas; o máximo é o que o mercado paga a uma startup pre-seed excelente, e cada uma das cinco frentes vale até um quinto dele.
Problema real, mercado suficiente, modelo de negócio sustentável. Reduz o risco de base. No caminho: F1 a F3 · captura, análise, ideação.
Protótipo funcionando ou MVP testado com usuários reais. Reduz o risco tecnológico. No caminho: F5 a F7 · prova, protótipo, MVP.
Experiência, competências técnicas, capacidade de execução e complementaridade. Reduz o risco de execução. No caminho: transversal · quem guia cada fase.
Alianças, conselheiros, clientes ou fornecedores-chave. Reduz o risco de mercado. No caminho: F4 e F8 · conceito e tração.
Primeiros usuários, primeiros clientes, primeiras receitas. Reduz o risco de produção e de comercialização. No caminho: F8 · tração.
Avaliação da startup
- avaliação pre-money, método Berkus
Post-money = pre-money + aporte; participação = aporte ÷ post-money. As quotas são emitidas com ágio: o capital social nominal não altera a divisão.
Máximos por zona: base de dados própria (2024-2025), USD convertidos em EUR ao câmbio médio de 2024; nas zonas com dados fragmentados, triangulação de fontes. Método: Berkus (1990) e sua atualização de 2016. Orientativo e não vinculante: o preço é fixado por fundadores e investidores.
O que o método não vê
A patente, o setor e o caminho.
A propriedade intelectual. Berkus não tem uma frente para a patente. E uma patente vale por três coisas que não são nem o tempo nem o custo que custou: o mercado que protege, a amplitude e a defensabilidade de suas reivindicações, e a capacidade real de fazê-las valer. Some-a à parte, com esses três critérios, e declare como.
O setor. Em inteligência artificial, biotecnologia ou deep tech as avaliações pre-seed são mais altas e os máximos por frente sobem; o método admite isso. Aqui não se aplica um fator setorial porque não temos um dado que o sustente: quando o tivermos, entrará como controle.
O caminho. As cinco frentes de Berkus são cinco riscos, e o caminho da Volcano os retira em ordem: a ideia sólida se constrói em F1 a F3, o protótipo em F5 a F7, as primeiras vendas em F8. Por isso a linha do valor do diagrama sobe trecho a trecho: cada porta atravessada é uma frente de Berkus que deixa de valer zero. E por isso o valor se concentra na base, na compreensão do problema, antes que exista um produto: a pirâmide TRL.
John F. Kennedy, 1962