Simulazione della valutazione early stage
Quanto vale una startup che ancora non vende.
Una startup in fase iniziale non si può valutare dai ricavi, perché non li ha, né dal capitale sociale, che è solo il valore nominale delle sue quote. Il metodo Berkus, del 1990 e aggiornato dal suo autore vent'anni dopo, valuta ciò che esiste davvero: quanto rischio ha già tolto di mezzo su cinque fronti. Scegli la zona, muovi i cinque cursori e leggi la valutazione pre-money; aggiungi ciò che apporta un investitore e leggi la sua partecipazione. Orientativo e non vincolante: il prezzo lo fissa la negoziazione.
Per leggere questa pagina: quanto vale ogni fase del cammino · la mappa del rischio e del premio · la simulazione dell'investimento privato.
Il metodo
Cinque rischi, cinque valori.
Berkus assegna a ogni fronte un valore da zero a un massimo, secondo ciò che la startup ha dimostrato. Il massimo per fronte è il 20% della valutazione pre-money massima che il mercato della tua zona paga a una startup pre-seed eccellente. Nella versione originale erano 500.000 dollari per fronte; oggi lo stesso Berkus li colloca tra 1 e 3 milioni nei mercati più cari. La base di dati dei massimi per zona è nostra: incrocia rapporti del 2024 e del 2025 (Carta, Dealroom, Atomico, MAGNiTT, LAVCA, Partech e altri) ed è dichiarata in calce.
Quaranta mercati in dieci macroaree; il massimo è ciò che il mercato paga a una startup pre-seed eccellente, e ciascuno dei cinque fronti vale fino a un quinto.
Problema reale, mercato sufficiente, modello di business sostenibile. Riduce il rischio di base. Nel cammino: da F1 a F3 · cattura, analisi, ideazione.
Prototipo funzionante o MVP provato con utenti reali. Riduce il rischio tecnologico. Nel cammino: da F5 a F7 · prova, prototipo, MVP.
Esperienza, competenze tecniche, capacità di esecuzione e complementarità. Riduce il rischio di esecuzione. Nel cammino: trasversale · chi guida ogni fase.
Alleanze, advisor, clienti o fornitori chiave. Riduce il rischio di mercato. Nel cammino: F4 e F8 · concetto e trazione.
Primi utenti, primi clienti, primi ricavi. Riduce il rischio di produzione e di commercializzazione. Nel cammino: F8 · trazione.
Valutazione della startup
- valutazione pre-money, metodo Berkus
Post-money = pre-money + apporto; partecipazione = apporto ÷ post-money. Le quote si emettono con sovrapprezzo: il capitale sociale nominale non cambia la ripartizione.
Massimi per zona: base di dati propria (2024-2025), USD convertiti in EUR al cambio medio del 2024; nelle zone con dati frammentati, triangolazione delle fonti. Metodo: Berkus (1990) e il suo aggiornamento del 2016. Orientativo e non vincolante: il prezzo lo fissano fondatori e investitori.
Ciò che il metodo non vede
Il brevetto, il settore e il cammino.
La proprietà intellettuale. Berkus non ha un fronte per il brevetto. E un brevetto vale per tre cose che non sono né il tempo né il costo che è costato: il mercato che protegge, l'ampiezza e la difendibilità delle sue rivendicazioni, e la capacità reale di farle valere. Sommalo a parte, con quei tre criteri, e dichiara come.
Il settore. In intelligenza artificiale, biotecnologia o deep tech le valutazioni pre-seed sono più alte e i massimi per fronte salgono; il metodo lo ammette. Qui non si applica un fattore settoriale perché non abbiamo un dato che lo sostenga: quando lo avremo, entrerà come cursore.
Il cammino. I cinque fronti di Berkus sono cinque rischi, e il cammino di Volcano li ritira in ordine: l'idea solida si costruisce da F1 a F3, il prototipo da F5 a F7, le prime vendite in F8. Per questo la linea del valore del diagramma sale tratto per tratto: ogni porta attraversata è un fronte di Berkus che smette di valere zero. E per questo il valore si concentra alla base, nella comprensione del problema, prima che esista un prodotto: la piramide TRL.
John F. Kennedy, 1962