Simulation der Early-Stage-Bewertung
Was ein Startup wert ist, das noch nicht verkauft.
Ein Startup in der Anfangsphase lässt sich weder nach seinen Einnahmen bewerten, weil es keine hat, noch nach seinem Stammkapital, das nur der Nennwert seiner Anteile ist. Die Berkus-Methode, von 1990 und von ihrem Autor zwanzig Jahre später aktualisiert, bewertet, was tatsächlich existiert: wie viel Risiko an fünf Fronten bereits aus dem Weg geräumt ist. Wählen Sie die Zone, bewegen Sie die fünf Regler und lesen Sie die Pre-Money-Bewertung; fügen Sie hinzu, was ein Investor einbringt, und lesen Sie seine Beteiligung. Richtungsweisend und unverbindlich: den Preis bestimmt die Verhandlung.
Zum Lesen dieser Seite: was jede Phase des Wegs wert ist · die Karte von Risiko und Prämie · die Simulation der privaten Investition.
Die Methode
Fünf Risiken, fünf Werte.
Berkus weist jeder Front einen Wert von null bis zu einem Höchstwert zu, je nachdem, was das Startup nachgewiesen hat. Der Höchstwert je Front sind 20% der maximalen Pre-Money-Bewertung, die der Markt Ihrer Zone einem ausgezeichneten Pre-Seed-Startup zahlt. In der Originalfassung waren es 500.000 Dollar je Front; heute setzt Berkus selbst sie in den teuersten Märkten zwischen 1 und 3 Millionen an. Die Datenbank der Höchstwerte je Zone ist unsere: sie gleicht Berichte aus 2024 und 2025 ab (Carta, Dealroom, Atomico, MAGNiTT, LAVCA, Partech und andere) und wird am Fuß erklärt.
Vierzig Märkte in zehn Makroregionen; der Höchstwert ist, was der Markt einem ausgezeichneten Pre-Seed-Startup zahlt, und jede der fünf Fronten ist bis zu einem Fünftel davon wert.
Echtes Problem, ausreichender Markt, tragfähiges Geschäftsmodell. Senkt das Grundrisiko. Auf dem Weg: F1 bis F3 · Erfassung, Analyse, Ideenfindung.
Funktionierender Prototyp oder mit echten Nutzern getestetes MVP. Senkt das technologische Risiko. Auf dem Weg: F5 bis F7 · Nachweis, Prototyp, MVP.
Erfahrung, technische Kompetenzen, Umsetzungsfähigkeit und Komplementarität. Senkt das Umsetzungsrisiko. Auf dem Weg: quer durch alle Phasen · wer jede Phase führt.
Allianzen, Berater, Schlüsselkunden oder -lieferanten. Senkt das Marktrisiko. Auf dem Weg: F4 und F8 · Konzept und Traktion.
Erste Nutzer, erste Kunden, erste Einnahmen. Senkt das Produktions- und Vermarktungsrisiko. Auf dem Weg: F8 · Traktion.
Bewertung des Startups
- Pre-Money-Bewertung, Berkus-Methode
Post-Money = Pre-Money + Einlage; Beteiligung = Einlage ÷ Post-Money. Die Anteile werden mit Agio ausgegeben: das nominale Stammkapital ändert die Aufteilung nicht.
Höchstwerte je Zone: eigene Datenbank (2024-2025), USD zum Durchschnittskurs 2024 in EUR umgerechnet; in Zonen mit lückenhaften Daten Triangulation der Quellen. Methode: Berkus (1990) und seine Aktualisierung von 2016. Richtungsweisend und unverbindlich: den Preis bestimmen Gründer und Investoren.
Was die Methode nicht sieht
Das Patent, der Sektor und der Weg.
Das geistige Eigentum. Berkus hat keine Front für das Patent. Und ein Patent ist drei Dinge wert, die weder die Zeit noch die Kosten sind, die es gekostet hat: den Markt, den es schützt, die Breite und Verteidigungsfähigkeit seiner Ansprüche und die reale Fähigkeit, sie durchzusetzen. Rechnen Sie es gesondert hinzu, mit diesen drei Kriterien, und erklären Sie wie.
Der Sektor. In künstlicher Intelligenz, Biotechnologie oder Deep Tech sind die Pre-Seed-Bewertungen höher und die Höchstwerte je Front steigen; die Methode lässt das zu. Hier wird kein Sektorfaktor angewandt, weil wir kein Datum haben, das ihn stützt: sobald wir eines haben, kommt er als Regler hinzu.
Der Weg. Die fünf Fronten von Berkus sind fünf Risiken, und der Volcano-Weg räumt sie der Reihe nach aus: die solide Idee entsteht in F1 bis F3, der Prototyp in F5 bis F7, die ersten Verkäufe in F8. Deshalb steigt die Wertlinie des Diagramms Abschnitt für Abschnitt: jedes durchschrittene Tor ist eine Berkus-Front, die aufhört, null wert zu sein. Und deshalb konzentriert sich der Wert an der Basis, im Verständnis des Problems, bevor ein Produkt existiert: die TRL-Pyramide.
John F. Kennedy, 1962