Die Risikomatrix
Die Risiken der Operation, eines nach dem anderen, und was sie beherrscht.
Diese Seite ist die, nach der ein Berater zuerst fragt, und die, die wir ungefragt übergeben. Es sind nicht die Risiken des Projekts (die leben in wie wir das Risiko senken) und nicht die des Venture als Anlageklasse (die Karte von Risiko und Prämie): es sind die Risiken der finanziellen und steuerlichen Struktur jeder Operation, mit der Mitigation, die sie beherrscht, wie sie der Leitfaden der Struktur (Juli 2026) festlegt. Ausgangsprinzip: der Venture Builder garantiert niemandes Kapital und entschädigt nicht gegen Nachveranlagungen; garantiert werden die Regeln, und jede Regel hat ihre dokumentarische Verankerung.
7 Min. Lesezeit
Zum Lesen dieser Seite: das Tax Lease und die AIE · die Wandelanleihe · warum Kapital investieren.
Das Prinzip
Ohne Entschädigung: Puffer, keine Garantien.
Der Venture Builder leistet keine Entschädigung und keine Vermögensgarantien gegen Nachveranlagungen. Das Risiko nach dem Abschluss wird mit strukturellen Puffern gesteuert, nicht mit dem Vermögen des Promotors, und das wird dem Investor von Anfang an gesagt. Die Gegenleistung ist eine Struktur mit der konservativsten Basis, die es gibt: vollständig bar bezahlte Drittlieferanten; kein Zirkelkredit des Entwicklers; Ex-ante-Zertifikat, verbindlicher begründeter Bericht, jährliches Ex-post-Zertifikat und Prüfung; und die gesamte Operation auf technologische Innovation dimensioniert, sodass jede zertifizierte Hochstufung zu F&E ein Aufschlag ist, kein Versprechen.
Die Matrix
Zwölf Risiken, zwölf Mitigationen.
| Risiko | Strukturelle Mitigation |
|---|---|
| Umqualifizierung oder Kürzung der Ausgabenbasis in einer Prüfung | Unabhängige Drittlieferanten und Barzahlung von 100% jeder Rechnung; satzungsmäßiges Verbot von Forderungen des Venture Builders oder nahestehender Lieferanten gegen die AIE; durch Vergleichswerte geprüfte Marktpreise (Art. 18 LIS); außerhalb der AIE in Rechnung gestellte Strukturierungsgebühr; Kostenrechnung nach Arbeitspaket; jährliches Ex-post-Zertifikat und Prüfung; begründeter Bericht nach Paketen. |
| Ex-post-Einstufung schlechter als erwartet | Dimensionierung der gesamten Operation auf technologische Innovation (45%), sodass die Hochstufung zu F&E für den Investor ein Aufschlag ist und kein Versprechen; Wandlung der nachträglichen Differenz in eine Beteiligung am Startup mit der Formel der Anleihe; Zeichnungspriorität im folgenden Jahrgang; die negativen Bemessungsgrundlagen hängen nicht vom begründeten Bericht ab. |
| Ungünstiges Verwaltungskriterium zum Prozentsatz des Gesellschafters ohne kanarische Bindung | Primäre Segmentierung in Gesellschafter mit territorialer Bindung (kanarischer Sitz des Gesellschafters oder kanarische Tochtergesellschaft der Gruppe; kanarische Betriebsstätte für juristische Personen); doppeltes Szenario in allem Material erklärt, mit vorsichtiger Dimensionierung und Gegenszenario auf der Karte; Hebel der F&E-Einstufung für Festlandgesellschafter; verbindliche Auskunft mit dem wörtlichen Argument der kanarischen Norm; Beobachtung der Revision zur günstigen Linie der Audiencia Nacional. |
| Unzureichende Steuerschuld des Gesellschafters zur Aufnahme des Abzugs | Vorherige Kapazitätsprüfung in der Zurechnungstabelle; Vortrag des Abzugs bis zu 18 Jahre; Monetarisierung nach Art. 39.2 LIS als Nebenweg für juristische Personen; Standardzurechnungskalender in der Folgeperiode, der die Planung der Kampagne erlaubt. |
| Anfechtung des wirtschaftlichen Motivs (Art. 15 LGT) | Vorsichtsschwelle von 1,20-fach der Einlage, mit ausdrücklicher Begründung höherer Ziele; dokumentierte wirtschaftliche Logik der Satzungsquoten (jeder Gesellschafter erhält seine Rendite auf sein eigenes Geld); reales Projekt mit effektiver Leitung in der AIE, verifizierten Meilensteinen und industrieller Bestimmung im Startup. |
| Anfechtung der satzungsmäßigen Zurechnungsquote | Formulierung in der Urkunde mit Asymmetrie in den wirtschaftlichen Rechten, einheitlicher Anteil für alle Attribute, Ausscheiden der Gründer vor dem Abschluss und vorherige verbindliche Auskunft. |
| Subsidiäre und gesamtschuldnerische Haftung der Gesellschafter der AIE | Satzungsmäßiges Verbot externer Verschuldung; einziger interner Finanzierer (das Startup) mit Stillhalteabrede und auf das Vermögen der AIE beschränktem Rückgriff; neu gegründetes Vehikel ohne Vorgeschichte; geschlossenes, vorab genehmigtes Budget. |
| Interessenkonflikt des Venture Builders, der die AIE verwaltet, das Budget festlegt und sich selbst als Lieferanten auswählt | Ausdrückliche Genehmigung und einstimmige Befreiung des Dienstleistungsvertrags in der Urkunde und im Rahmenvertrag; vorbehaltene Angelegenheiten: der Verwalter entscheidet nicht über Verträge mit seiner eigenen Gruppe; Befugnis zum Selbstkontrahieren oder Sondervertreter für die Unterzeichnung; unentgeltliches und getrenntes Verwalteramt; bei Eintritt genehmigtes geschlossenes Budget; unabhängige Prüfung der Tarifvergleichswerte; erklärte und gedeckelte Gebühren; Vetos der Gesellschafter bei Geschäften mit nahestehenden Parteien außerhalb des Budgets; Informationsrechte und jährliche Prüfung; als verhandelbare Zugeständnisse Stundung und Erfolgskomponente der Gebühren, Umwandlung von Gebühren in Klasse B und Anpassung der Quoten bei verfehlten Meilensteinen. |
| Governance der AIE | Die Verwalterrolle des Venture Builders ist am Strukturierungsmandat und an der Kontrolle der Zertifizierungs-Compliance verankert, mit den obigen Gegengewichten; als verstärkte Option ein von den Steuerinvestoren benannter Mitverwalter oder Kontrolleur. |
| Technisches Umsetzungsrisiko des Projekts | Tranchen der Anleihe gegen von einem unabhängigen Prüfer bestätigte Meilensteine; Befreiung des Investors bei objektiven Ereignissen; Darlehen des Startups an die AIE gegen Fortschrittsberichte abgerufen; im Fall der Befreiung vorzeitige Liquidation und Zuweisung des Teil-IP mit Vorrang des privaten Investors. |
| Auflösungsgrund des Startups, wenn der buchhalterische Verlust aus der Liquidation der AIE sichtbar wird | Keine Zinsen, die sich in der Verbindlichkeit der Anleihe ansammeln; Wandlung der Anleihen bei Abschluss jeder Runde, sodass die der F&E-Runden bereits Eigenkapital sind, wenn der Verlust sichtbar wird; als Alternative das partiarische Darlehen, das als Eigenkapital zählt. |
| Verfall der Verwaltungsfenster (ZEC, junges Unternehmen) | Antrag auf vorherige ZEC-Genehmigung bei Gründung des Startups, mit Fenster für die Eintragung; schriftliche Bestätigung mit dem Konsortium der Brücke zum nächsten Förderzyklus; Kalender der Zertifizierung als junges Unternehmen nach der Wandlung. |
Als Ganzes gelesen ist die Matrix das überprüfbare Versprechen der Struktur: niemandes Kapital wird garantiert, garantiert werden die Regeln. Und jede Regel steht in einem Dokument: der Urkunde der AIE, dem Rahmenvertrag, den Klauseln der Anleihe oder dem Zertifizierungsdossier. Die Fragen, die der Leitfaden absichtlich offen lässt, werden der Generaldirektion für Steuern zur verbindlichen Auskunft vorgelegt, und ihr Stand wird im Datenraum mitgeteilt.
Häufige Fragen
Häufige Fragen
Garantiert Volcano das Kapital oder entschädigt es, wenn die Steuerbehörde nachveranlagt?
Nein. Der Venture Builder leistet keine Entschädigung und keine Vermögensgarantien gegen Nachveranlagungen, und sagt das von Anfang an: das Risiko wird mit strukturellen Puffern gesteuert, nicht mit Rückgriff auf das Vermögen des Promotors. Die Gegenleistung ist die konservativste verfügbare Basis: bar bezahlte Drittlieferanten, kein Zirkelkredit, mit Ex-ante-Zertifikat, verbindlichem begründetem Bericht, jährlichen Ex-post-Zertifikaten und Prüfungen sowie vollständiger Dimensionierung auf technologische Innovation.
Was geschieht, wenn das Projekt auf halbem Weg technisch scheitert?
Die Anleihe wird in Tranchen gegen Meilensteine ausgezahlt, die ein unabhängiger Prüfer bestätigt: wird ein Meilenstein nicht fristgerecht bestätigt, bleibt das Ex-post-Zertifikat aus oder verfällt die Zertifizierung, wird der Investor von den verbleibenden Tranchen befreit, die AIE wird vorzeitig liquidiert und das Teil-IP mit Vorrang des privaten Investors zugewiesen. Das Risiko bleibt auf das bereits Ausgezahlte begrenzt.
Was ist dann garantiert?
Die Regeln, und das Fenster, in dem jede gilt: jede Regel hat ihre dokumentarische Verankerung in der Urkunde der AIE, im Rahmenvertrag, im Klauselwerk der Anleihe oder im Zertifizierungsdossier. Niemandes Kapital ist im Banksinn garantiert.
John F. Kennedy, 1962