Das Instrument
Die Wandelanleihe: Ihr Einstieg ins Startup.
Die Idee in wenigen Worten. Das Geld, das Sie einbringen, ist zunächst ein Darlehen an das Startup. Sie steigen in eine der sieben Runden des Projekts ein; wenn das Startup diese Runde abschließt, wandelt es Ihr Darlehen in eine Beteiligung. Und bei der Wandlung nimmt es als Bezug den Wert, den die Gesellschaft an dem Tag hatte, an dem Sie das Geld eingebracht haben, nicht den, den sie an diesem Tag hat: der Preis Ihrer Beteiligung steht von Anfang an fest, und alles, was danach gebaut wird, fließt in Ihre Quote. Das Startup behält sich eine Alternative vor: statt zu wandeln, kann es Ihnen das Kapital mit 10% für jedes Jahr zurückgeben, in dem es das Geld gehalten hat; das kann es nur, solange die Wandlung nicht ausgelöst wurde. Diese Seite sagt das Wesentliche; die Details für Ihren Berater stehen im PDF der Bedingungen, am Ende.
9 Min. Lesezeit
Zum Lesen dieser Seite: warum Kapital in Volcano investieren · das Tax Lease und die AIE · die Simulation der privaten Investition.
Was es ist
Ein Darlehen, das zum Preis des ersten Tages in eine Beteiligung gewandelt wird.
Was mit Ihrem Geld geschieht. Es fließt als zinsloses Darlehen ins Startup. Das Startup nutzt es, um das Projekt zu bauen. Wenn das Startup die Runde abschließt, in die Sie eingestiegen sind (es durchschreitet das Tor ihrer letzten Phase), wird das Darlehen in eine Beteiligung gewandelt. Die Ihnen zustehende Quote wurde am Tag der Unterzeichnung berechnet, mit dem Wert, den die Gesellschaft damals hatte: Einlage ÷ (Ausgangswert + Kapital der Steuerinvestoren + gewandelte Anleihen). Dieser Wert wird danach nicht neu verhandelt.
Die Alternative des Startups. Solange Ihre Runde nicht abgeschlossen ist, kann das Startup entscheiden, nicht zu wandeln und Ihnen das Kapital plus eine einfache Prämie von 10% für jedes verstrichene Jahr zurückzugeben: 1,10× im ersten Jahr, 1,20× im zweiten, 1,30× im dritten. Ist die Wandlung ausgelöst, entfällt diese Option und Sie sind Gesellschafter, ohne Obergrenze. Und erreicht das Projekt den Markt nicht und wird als Know-how verkauft, wird der private Investor vor den Gründern und vor Volcano bezahlt: der Abschnitt über den Verkauf führt es aus.
Was es nicht gibt, und warum. Es gibt weder Discount noch Cap, weil sie nicht nötig sind: bei Marktanleihen werden sie verhandelt, um auszugleichen, dass die Bewertung in der nächsten Runde festgelegt wird; hier wird sie am ersten Tag festgelegt. Es gibt keine Zinsen, weil ihre Ansammlung dem Startup im heikelsten Moment schaden würde (der Abschnitt über den Rang erklärt es) und Ihnen Steuern ohne Geldfluss bescheren würde. Sie wird nicht in jedem Projekt angeboten: nur wenn Zuschuss und Steuerkapital die gesamten Kosten nicht decken, typischerweise bei technologischer Innovation mit Gesellschaften als Mitfinanzierern. Wird sie Ihnen angeboten, ist Ihr Kapital notwendig. Die Gründe für den Einstieg stehen in Kapital investieren.
Berechnen Sie Ihre Position
Ihre Quote, Ihre Prämie und Ihre Kaskade, mit den Regeln der Anleihe.
Ihre Beteiligung ist Ihre Einlage geteilt durch die Pre-Money-Bewertung (der Ausgangswert des Projekts plus das Kapital der Steuerinvestoren) plus die gewandelten Anleihen. Im Referenzfall ergeben 500.000 € auf ein Pre-Money von 1.000.000 € 33,3%. Vier Zahlen genügen: der Ausgangswert des Projekts, das Kapital der Steuerinvestoren in der AIE, die Summe der gewandelten Anleihen und Ihre Einlage. Sie gehen vom Referenzfall aus; ersetzen Sie sie durch die Ihrer Operation, die in der Zurechnungstabelle des Abschlusses festgelegt werden. Unten, was Sie erhielten, wenn das Startup vor der Wandlung verkauft würde, zu einem Preis und in einem Jahr, die Sie wählen.
Einschließlich Ihrer. Alle wandeln pari passu mit derselben Formel.
Ihre Position
- Ihre Beteiligung, am Tag der Unterzeichnung fixiert
Wer was erhält, bei diesem Verkauf
Formel, einfache Prämie von 10% pro Jahr und Kaskade: die Regeln dieser Seite. Die Beträge Ihrer Operation werden beim finanziellen Abschluss festgelegt. Richtungsweisend und unverbindlich.
Wann sie wandelt
Bei Abschluss Ihrer Runde; früher, wenn das Projekt verkauft wird.
1 · Der Abschluss Ihrer Runde
Sie steigen in eine der sieben Runden des Projekts ein. Jede Runde umfasst ganze Phasen und ist abgeschlossen, wenn das Tor ihrer letzten Phase durchschritten wird: Runde 1 zum Beispiel läuft vom Beginn von F3 bis zum Ende von F5, dem Machbarkeitsnachweis. In diesem Moment wandelt Ihre Anleihe, das Rückkauffenster schließt sich für immer, und Sie sind Gesellschafter der Klasse A zur Quote der Formel. Die sieben Runden mit Einstieg, Abschluss, Größe und Multiplikator stehen in den Runden. Der Vertrag legt außerdem einen Stichtag fest (den Longstop): würde die Runde nicht abgeschlossen, wandelt die Anleihe trotzdem an diesem Datum.
2 · Ein Verkauf, auch der des Know-hows
Erreicht das Projekt den Markt nicht und wird verkauft (das ganze Startup oder sein Know-how), wandelt der Verkauf die Anleihe und Sie werden vorrangig bezahlt: von dem, was eingenommen wird, erhalten Sie den höheren von zwei Beträgen, Ihre Quote am Preis oder die Rückkaufprämie, die Ihnen in diesem Jahr zustünde. Nie mehr als das Verteilte. Nur der Rest geht an die Gründer und an Volcano. Mit der Prämie des zweiten Jahres (600.000 € auf 500.000 €) und der Quote von 33,3% des Referenzfalls:
| Erzielter Verkaufspreis | Was Sie erhalten | Lesart |
|---|---|---|
| 600.000 € | 600.000 € (+20%) | Die Mittel decken die Prämie nicht: Sie erhalten sie vollständig und die Klasse B bekommt null |
| 1.000.000 € | 600.000 € (+20%) | Die Prämie überwiegt noch die proportionale Quote (333.333 €) |
| 1.800.000 € | 600.000 € | Kreuzungspunkt: Quote und Prämie fallen zusammen |
| 2.000.000 € | 666.667 € (+33%) | Ab hier bestimmt die proportionale Quote |
| 3.000.000 € | 1.000.000 € (+100%) | Ohne Obergrenze: die Quote wächst linear mit dem Wert |
Mit der Prämie des dritten Jahres (650.000 €) verschiebt sich der Kreuzungspunkt auf 1.950.000 €. Kommt kein Verkauf dazwischen und wandelt die Anleihe bei Abschluss Ihrer Runde, sind Sie ohne Obergrenze an jedem künftigen Wert beteiligt. Das Kapital ist nicht im Banksinn garantiert; garantiert sind die Regeln und das Fenster, in dem jede gilt.
Der Prozess
Vom ersten Kontakt zur Unterzeichnung, und danach.
Der kommerzielle Prozess hat fünf Schritte, und jeder liefert ein Dokument. Die Qualifizierung: ein paar Fragen unter hier beginnen, ohne sensible Daten, um Profil, Horizont und Absicht zu verstehen. Die Sitzung: ein technischer Videoanruf über Projekt, Struktur und Kalender; Sie erhalten den vollständigen Leitfaden der Struktur, mit der Position des privaten Investors, der Risikomatrix und dem Stand der verbindlichen Auskünfte. Die Simulation Ihres Falls, mit den Zahlen der konkreten Operation. Die Absichtserklärung, unverbindlich. Und der Abschluss, abgestimmt auf das Geschäftsjahr der AIE: die Abschlüsse konzentrieren sich auf Oktober bis Dezember, weil die Steuerinvestoren am Stichtag des Geschäftsjahres Gesellschafter sein müssen, und die drei Zeichnungen (Steuerkapital, Anleihe, Darlehen an die AIE) werden gemeinsam vollzogen, mit dem in diesem Akt bestimmten Pre-Money. Vor dem ersten Euro hat das Projekt bereits das Ex-ante-Zertifikat bestanden und den verbindlichen begründeten Bericht erhalten.
Was Sie erhalten, außer den Verträgen. Vierteljährlicher Fortschrittsbericht; Zugang zum Zertifizierungsdossier (Ex-ante- und Ex-post-Zertifikate, begründeter Bericht, Kostenprüfung und Zurechnungstabelle), zu den Gutachten und zu den Verträgen der Struktur. Die Überprüfbarkeit ist von Konstruktion wegen unabhängig: die Meilensteine bestätigt ein Dritter, die Basis zertifiziert eine akkreditierte Stelle und stuft ein Ministerium ein, und die Konten prüft ein unabhängiger Abschlussprüfer.
Die Details für Ihren Berater (der Weg des Geldes, der Rang, die Anteilsklassen, die Besteuerung, der Vergleich mit Marktanleihen) stehen in den zwei Dokumenten: die Bedingungen der Anleihe (PDF, auf Spanisch) und die Position des privaten Investors (PDF, auf Spanisch). Die Risiken der Operation und ihre Mitigationen in der Risikomatrix.
Häufige Fragen
Häufige Fragen
Was genau ist die Wandelanleihe von Volcano?
Ein Darlehen ohne laufende Zinsen an ein konkretes Startup, das in eine Beteiligung der Klasse A gewandelt wird, wenn das Startup die Runde abschließt, in die Sie eingestiegen sind. Anders als bei Marktanleihen wird die Beteiligung am ersten Tag mit einer geschlossenen Formel fixiert: ohne Discount, ohne Cap und ohne jede später zu verhandelnde Größe.
Wann wandelt meine Anleihe?
Wenn das Startup die Runde abschließt, in die Sie eingestiegen sind: jede Runde umfasst ganze Phasen und schließt, wenn das Tor ihrer letzten Phase durchschritten wird. Die sieben Runden mit Einstieg und Abschluss stehen auf der Seite der Runden. Wird das Projekt vorher verkauft, wandelt der Verkauf und Sie werden vorrangig bezahlt.
Wohin geht mein Geld?
Das Startup reicht es als nachrangiges Darlehen an das Projektvehikel weiter, die AIE, die mit diesem Geld und mit dem Kapital der Steuerinvestoren die F&E bezahlt. Nach Abschluss wandelt das Startup sein Darlehen in AIE-Kapital, die AIE wird aufgelöst und weist dem Startup das gesamte geistige Eigentum des Projekts zu: das ist der Abschluss der Runde 2.
Kann ich aussteigen, wenn mich das Projekt auf halbem Weg nicht überzeugt?
Nicht nach eigener Einschätzung: die Zeichnung ist ab der Unterzeichnung für den vollen Betrag verbindlich und wird in Tranchen gegen technische Meilensteine ausgezahlt, die ein unabhängiger Prüfer bestätigt. Von den verbleibenden Tranchen werden Sie nur bei objektiven Ereignissen befreit: nicht fristgerecht bestätigter Meilenstein, nicht erlangtes Ex-post-Zertifikat, Verfall der Zertifizierung, Insolvenz oder nicht behobener schwerer Verstoß.
Kann das Startup mir das Geld zurückzahlen statt zu wandeln?
Ja, solange keines der Wandlungsereignisse ausgelöst wurde: durch Rückzahlung des ausgezahlten Kapitals plus einer einfachen Prämie von 10% pro Jahr (1,10× im ersten Jahr, 1,20× im zweiten, 1,30× im dritten). Ist die Wandlung ausgelöst, entfällt die Rückkaufoption und Sie sind ohne spätere Obergrenze beteiligt.
John F. Kennedy, 1962