Es gibt keine Formel, die das Risiko des Innovierens beseitigt. Es gibt sehr wohl eine methodische Arbeit, um es Schicht für Schicht abzutragen, bevor das Kapital einsteigt. Diese Seite erklärt diese Arbeit mit der Ausführlichkeit, die sie verdient: Phase für Phase, mit Zahlen, ohne Versprechen.
Der Schlüssel in einem Satz: bei Volcano finanzieren die Steuerinvestoren des Tax Lease und die öffentlichen F&E-Mittel die riskanteste Phase des Projekts. Wenn privates Kapital einsteigt, ist ein großer Teil des Risikos bereits von anderen Instrumenten aufgefangen und bezahlt.
Die Reihenfolge, in der man sich die Fragen stellen sollte, bevor man sonst etwas liest: die vier Fragen des Risikos.
Was bereits erstarrt ist, geht nicht verloren: das ist der feste Boden unter dem Risiko.
Die Diagnose
Das Risiko ist nicht eines. Es sind sechs, und sie kommen zu verschiedenen Zeitpunkten.
Die meisten Startups scheitern nicht aus einem einzigen Grund, sondern an der Häufung mehrerer, jeder einer anderen Phase des Wegs eigen.
Risiko 01
Validierung
Man baut eine Lösung für ein Problem, das in Wirklichkeit niemand mit der nötigen Dringlichkeit hat, um für seine Lösung zu zahlen.
Risiko 02
Markt
Die Idee entsteht fern vom realen Markt: technisch elegant, kommerziell belanglos.
Risiko 03
Konzept
Die Konzeptbildung bleibt unvollständig: man geht zum Bauen über, ohne die technische Machbarkeit und die Marktstimmigkeit gründlich geprüft zu haben.
Risiko 04
Technische Ausführung
Die experimentelle Entwicklung ist von geringer Qualität: Prototypen, die das im Konzept gegebene Versprechen nicht tragen.
Risiko 05
Führung
Es fehlen Kompetenzen in Führung, Marketing, Recht, Industrie oder Vertrieb: das Produkt existiert, aber niemand weiß, es auf den Markt zu bringen.
Risiko 06
Finanziell
Das Kapital geht aus, bevor der nächste Meilenstein erreicht ist, fast immer, weil in den falschen Phasen ausgegeben wurde.
Hinter diesen sechs Risiken stehen drei Dinge, die, wenn alle drei vorhanden sind, die meisten Erfolge ausmachen. Ein realer Markt: etwas, das die Leute schon wollen, nicht etwas, wovon man sie überzeugen müsste. Eine differenzierende Idee, messbar und objektiv besser als das Bestehende. Und das richtige Team, um diese Idee in ein Produkt zu verwandeln und auf den Markt zu bringen. Je mehr der drei gleichzeitig vorhanden sind, desto höher die Erfolgswahrscheinlichkeit und desto höher die Rendite. Die Arbeit von Volcano besteht im Kern darin, keines der drei als gegeben hinzunehmen.
Phase für Phase
Wo die Startups sterben, und was wir an jedem Punkt getan haben.
Eine Startup durchläuft dreizehn Phasen, vom Problem bis zur möglichen Liquidität, und in jedem Abschnitt stirbt sie aus einem anderen Grund. Das ist die Karte, Punkt für Punkt: warum man dort scheitert, und was Volcano gebaut hat, um genau diese Ursache auszuschalten.
Phasen 01 und 02: Ideenfindung und Konzept
Das Risiko, vom Nichts auszugehen
Hier sollten die meisten Projekte sterben und im herkömmlichen Modell sterben die wenigsten: man geht voran, ohne zu validieren. Volcano beginnt nur mit Problemen, die von Fachleuten der Branche vorvalidiert sind, und geht erst nach einer technisch-wirtschaftlichen Machbarkeitsstudie zur Startup über.
Phasen 03 und 04: Patent und Prototyp
Das Risiko, ohne Schutz zu bauen
Ein Prototyp ohne geschütztes geistiges Eigentum ist ein Geschenk an den, der später mit mehr Kapital kommt. Volcano schützt das geistige Eigentum vor dem Prototyp und verteilt es unter jene, die es schaffen und finanzieren, nicht nur unter jene, die es verwerten.
Phasen 05 und 06: MVP und Traktion
Das Risiko, Interesse mit Nachfrage zu verwechseln
Viele Produkte gefallen und werden nicht gekauft. Hier wird mit echten Kunden gemessen, nicht mit Umfragen: die ersten Einnahmen, nicht die ersten Meinungen, sind der Beleg, der zählt.
07 · Product-Market-Fit
Das Risiko, zu früh zu skalieren
Es ist die selektivste Phase von allen (und die, in der die größten Runden reifen): vor diesem Punkt zu skalieren vervielfacht die Ausgabe, ohne die reale Nachfrage zu vervielfachen. Volcano macht den Übergang zur Skalierung von Kennzahlen wiederkehrender Nachfrage abhängig, nicht von der verfügbaren Kasse.
Phasen 08 und 09: Wachstum und Skalierung
Das operative Risiko
Das Team wächst von einer Handvoll Menschen auf Dutzende; die Abläufe, die formlos funktionierten, brauchen Struktur. Hier senkt die geteilte Infrastruktur von Volcano (rechtlich, technisch, kommerziell) das Kapital, das nötig ist, um den Takt zu halten.
Phasen 10 und 11: international und Börsengang
Das Risiko der letzten Meile
Wenige Startups kommen hierher, und die, die ankommen, treten gegen wenige an. Eine Startup von Volcano hält in dieser letzten Phase eine Wahrscheinlichkeit in der Größenordnung des Doppelten einer herkömmlichen: das aufsummierte Ergebnis daraus, die zehn vorangegangenen Phasen gut geführt zu haben.
Zu diesen Zahlen. Die Erfolgswahrscheinlichkeiten je Phase (von 100% bei der Ideenfindung bis zu den traditionellen 2% oder den 4% von Volcano beim Börsengang) und die Effizienzmultiplikatoren dieser Seite sind interne Schätzungen von Volcano, die vor der Veröffentlichung noch bestätigt werden. Sie sind keine Renditeprognose für einen konkreten Fall.
Die sechs Hebel
Was wir mit jedem dieser Risiken tun.
Hebel 01
Bereits validierte Probleme
Wir gehen nicht von einer glänzenden Idee aus, sondern von einem Problem, das jemand seit Jahren erleidet. Fachleute der Branche weisen darauf hin; das System von Volcano prüft, dass es wirklich existiert, dass es technologischer Natur und angehbar ist und dass es einen Markt gibt, der bereit ist, für seine Lösung zu zahlen. Nur die Probleme, die diese Validierung bestehen, gehen in die technisch-wirtschaftliche Machbarkeitsstudie (Kosten, Fristen, Skalierbarkeit), und erst dann entsteht die Startup. Es ist die unmittelbare Antwort auf Risiko 01 und Risiko 02: es wird beseitigt, bevor irgendetwas gebaut wird.
Hebel 02
Öffentliche Mittel
Zwischen 45% und 100% der Forschungskosten werden je nach Ausschreibung und Instrument öffentlich gedeckt; im Schnitt 70%. In der Industrialisierung reicht die Deckung bis 50%. Es ist Kapital, das finanzielles Risiko auffängt, bevor ein einziger privater Euro einsteigt, und es verwässert niemanden. Für jeden privaten Euro mobilisiert Volcano typischerweise 3 bis 4 Euro aus Zuschüssen, Steuergutschriften und vergünstigter Finanzierung. Das ist die Antwort auf Risiko 06: ein großer Teil des in den kritischsten Phasen verbrannten Kapitals ist kein privates Kapital.
Mit einer Bedingung, die fast nie gesagt wird und die unsere ganze Architektur erklärt: die nationalen und europäischen Ausschreibungen zahlen selten den Anfang. Sie belohnen den, der schon angekommen ist, und die übliche Schwelle liegt um TRL5. Vor diesem Punkt ist das öffentliche Geld schlicht nicht da. Deshalb wird der Weg in Abschnitten finanziert: bis TRL2 zahlen wir, von TRL2 bis TRL5 steigt das Kapital der Steuerinvestoren des Tax Lease ein, und erst ab TRL5 können die öffentlichen Ausschreibungen hinzukommen. Es ist ausgeführt in wie die Forschung bezahlt wird.
Hebel 03
Unabhängige Validierung
Drei Validierungsebenen (automatisch, experimentell und durch Dritte) münden in die Zertifizierung durch eine von ENAC akkreditierte Stelle und in das Verbindliche Begründete Gutachten des Ministeriums, das für die Steuerbehörde hinsichtlich der Einstufung des Projekts verbindlich ist. Niemand innerhalb von Volcano zertifiziert seine eigene Arbeit: den Beleg dafür, dass etwas funktioniert, liefert immer jemand, der vom Ergebnis nicht profitiert. Es ist die Antwort auf Risiko 03 und Risiko 04: die technische Qualität wird gemessen, nicht erklärt.
Hebel 04
Steuerliche Untergrenze: das Tax Lease
Mit dem Tax Lease ist der erste Rückfluss (der steuerliche) sicher, im Voraus bezifferbar und strukturell unabhängig vom kommerziellen Erfolg des Projekts: er entsteht durch steuerliche Transparenz beim Investor, er hängt nicht davon ab, dass die Startup verkauft. Er legt einen Boden unter die Operation, bevor das industrielle Ergebnis überhaupt entschieden ist. Wie es funktioniert, im Detail →
Hebel 05
Das geistige Eigentum, in Sicherheit
Das Basis-IP bleibt bei dem, der es eingebracht hat, in Lizenz. Das IP, das das Projekt schafft, entsteht im Projektvehikel und landet vollständig im Startup, zugewiesen zu einem an den Kosten verankerten Gutachterwert vor jeder Vermarktungshandlung. Wird das Projekt abgebrochen, geht das Wissen nicht mit ihm unter: das Teil-IP wird mit Vorrang des privaten Investors zugewiesen, und ein dokumentierter Prototyp kann an einen Dritten verkauft oder lizenziert werden. Das ist die Antwort auf das, was keine Versicherung deckt: den Totalverlust des immateriellen Vermögenswerts. Wie es funktioniert, in der Wandelanleihe.
Hebel 06
Dreißig Jahre Erfahrung der Gründer, bereits erprobt
Das Risiko 05 (das Fehlen von Kompetenzen in Führung, Marketing, Recht, Industrie oder Vertrieb) ist dasjenige, das technisch solide Projekte am leisesten begräbt. Hier wiegt der Werdegang des Gründerteams: dreißig Jahre Entwicklung von Innovation für multinationale Konzerne, Industriegruppen und Verwaltungen, mit maßgeschneiderten Lösungen, die in konkreten Projekten gegenüber weit größeren Organisationen gewählt wurden. Es ist dieselbe Schneiderlogik, die Volcano auf jede Startup anwendet: einen bestimmten Bedarf des Marktes erkennen und ihm mit einem Maßanzug antworten, etwas, das die großen Organisationen nicht schneidern.
Der Kern der Kompetenzen und die Startups, die ihn schneiden
Das Ausführungsrisiko sinkt, weil nichts bei null gebaut wird: jede Startup schneidet einen Kompetenzkern, der bereits existiert und bereits erprobt worden ist.
Gegen Accenture
Banca Mediolanum
Die vollständige Softwareplattform der Bank, von Anfang bis Ende.
Gegen Google
JC Decaux
Fahrzeug-Tracking in Echtzeit, gewonnen mit einem eigenen Hardwaregerät.
Gegen ESRI
Feld-GIS
Übernommen von großen brasilianischen Industriegruppen wie Fibria und Samarco.
Es ist keine theoretische Beratungserfahrung: es ist die Erfahrung, gebaut, geliefert und angetreten zu haben, in Technologie und in Unternehmensführung, innerhalb von Organisationen, die danach über reale Ergebnisse Rechenschaft ablegen mussten. Der vollständige Werdegang →
«Der Sieg wartet auf den, der alles in Ordnung hat: die Leute nennen es Glück. Die Niederlage ist dem sicher, der versäumt hat, rechtzeitig die nötigen Vorkehrungen zu treffen: das nennen sie Pech.»
Roald Amundsen, Die Eroberung des Südpols (1912)
Um es mit jemandem zu besprechen
Betreut Sie Ihr Berater?
Diese Seite ist so geschrieben, dass auch der sie lesen kann, der Ihre Steuern macht. Wenn Sie möchten, dass er sie sieht, bevor Sie irgendetwas entscheiden, schicken Sie sie ihm.
Das industrielle Risiko verschwindet nicht. Wir teilen es mit Ihnen.
Keiner dieser sechs Hebel beseitigt das Risiko, etwas zu bauen, das noch niemand gebaut hat; das ist buchstäblich, was Innovieren bedeutet. Was sie tun, ist, eine nach der anderen die Ursachen des Scheiterns abzutragen, die nicht dort sein müssten. Was bleibt (das wirklich industrielle Risiko), übernimmt Volcano als Erstes: es ist der erste Investor jedes Projekts und verdient nur, wenn die Startup verdient.
Und es verteilt sich nicht gleichmäßig, das gehört gesagt. Der Steuerinvestor erhält seinen Rückfluss in Steuern, die er nicht mehr zahlt, und er erhält ihn, auch wenn die Startup nirgendwohin gelangt. Der private Investor steigt ein, wenn das Tax Lease und die öffentlichen Mittel bereits einen guten Teil der Forschung bezahlt haben, sodass sein Geld ein Bruchteil des Investierten ist und eine bereits risikogeminderte Position kauft. Die Jahre ohne Einnahmen, die Forschung, die zu nichts führen kann, und die Kosten, das Ganze aufzubauen, bringen wir ein, zuerst.
Es ist die berechtigte Frage jedes Investors an ein System, das sich rühmt, früh zu töten: wenn Sie ein Projekt anhalten, in das ich investiert habe, was geschieht mit meinem Geld? Der erste Teil der Antwort betrifft die Phase: ein Projekt in F2–F5 anzuhalten, mit niedrigen Kosten und mit Kapital, dessen Rückfluss nicht von seinem Erfolg abhing, ist das System, das funktioniert: jede Frage der sieben Entscheidungen existiert dafür. Was ein Versagen der Validierung wäre, ist das Gegenteil: in die teuren Phasen zu gelangen, ohne die billigen Fragen beantwortet zu haben. Der zweite Teil ist strukturell, und es sind vier Mechanismen.
Das Kapital steigt in Tranchen ein. Die Zusage wird Phase für Phase ausgezahlt, nach bestandener Entscheidung: wenn das Projekt angehalten wird, verlassen die nicht abgerufenen Tranchen nie die Tasche des Investors. Der Verlust bleibt auf die verbrauchte Phase begrenzt, nicht auf die gesamte Zusage.
Die Fortführung innerhalb des Portfolios. Die Beteiligung an einem angehaltenen Projekt kann in eine Beteiligung an einem anderen Projekt des Portfolios von Volcano umgewandelt werden, zu dokumentierter Bewertung: der Investor bleibt im System, nicht in dem Projekt, das erloschen ist.
Nichts stirbt ganz. Ein angehaltenes Projekt hinterlässt Vermögenswerte: das geistige Eigentum, die Daten, die Prototypen. Sie werden lizenziert oder verkauft, und der Investor nimmt am Ergebnis teil. Die Strategie des geistigen Eigentums ist auch für diesen Fall entworfen.
Die Regeln werden vorher unterschrieben. Die sieben Entscheidungen und die je Phase zu erwartende Sterblichkeit werden vor dem Einstieg des Kapitals erklärt: ein Projekt anzuhalten heißt, eine von allen unterzeichnete Regel auszuführen, kein nachträgliches Belieben.
Und für den Steuerinvestor ist die stärkste Antwort bereits im Instrument gebaut: sein Rückfluss ist von der Anlage her sicher und hängt nicht davon ab, dass das Projekt gelingt. Die genauen Bedingungen jedes Mechanismus sind in den Vertragsunterlagen jedes Projekts festgehalten.
We choose to go to the Moon in this decade and do the other things, not because they are easy, but because they are hard. John F. Kennedy, 1962
